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美国新兴产业：公司破产业
2002年10月31日
美国终于出现了一个新的成长产业——“公司破产业”。去年，有９５个由公众拥有的公司，按照美国“破产法第十一章”的规定，申请自我调整。今年，破产的电信公司、能源交易公司和航空公司在这方面将创造一个新纪录。最近，美国联合航空公司的母公司——ＵＡＬ，在美国联航濒临破产的时候，仓促雇用一个新老板。自从美国于１９７８年采用“破产法第十一章”规定的破产新模式以来，在１０个最大的破产案中，现在有７个仍在法院执行。
多年来，破产的美国企业为律师、会计师、金融顾问、公共关系公司和专门研究“重组业”的咨询公司带来了巨大的收益。据测算，在一个典型的破产案中，从事破产业务的上述各方能获取相当于破产公司的资产１——２％的费用。按照这一标准，今年美国的破产业可获销售收入６０亿美元。
破产业运作的作用怎样呢？破产公司的经理、从事商业报道的媒体，以及公司重组者自身，都说这一工作是有价值的。运用外科医生精确的刀法，这些“公司大夫”切下了企业身上的腐肉，从其衰弱的肩膀上卸下债务负担，使其恢复生机，重新投入市场竞争。这种破产运作，还使工作位置和股东价值得到保护，有助于经济从衰退走向复苏。
然而，事实并不如想象那样美好。加利福尼亚大学法学院的教授林恩·洛帕基Ｌｙｎｎ Ｌｏｐｕｃｋｉ建立了一个资产在１亿美元以上的从１９８０年以来申请破产保护的公司的数据库。虽然大多数公司都获得了第二次机会——５６９个案例中仅有８３个公司进行了重组仍不能摆脱破产。但是，新生的公司仍有许多继续破产。洛帕基观察了新生的公司在１９９１——１９９６年间的情况。他发现，在５年之内，有２９％的公司破产，其中三分之二进行了清算和合并。在５年中，这些公司的总资产平均每年亏损２％。
破产法第十一章的滥用，可能是引起上述问题的原因。一种解释是，大的破产案多集中于某些经营困难的产业，例如钢铁业、航空业以及最近波及的电信业和能源交易业。这些产业的企业由于自由使用或滥用破产法而引出了超能力问题。业界弱者寻求法院保护，摆脱债务，重新谈判工会合同，并且作为新的低成本生产者出现。公司的总体能力因而保存下来，这些新的公司促使价格下跌，从而引发又一轮破产。在这方面比较典型的是ＬＴＶ、大陆航空公司的破产案以及其他一系列破产案。
据认为，这种保护下的再次破产还可能抑制美国电信业的发展。目前，美国电信业有５０多家公众拥有的公司（包括世界通信和环球电讯）处于破产法第十一章的保护之下。维里宗电话公司Ｖｅｒｉｚｏｎ的ＣＥＯ伊万·塞登伯格说：“这些公司将从破产中新生，但它们将再次破产。”
洛帕基赞同对破产法院，特别是对特拉华州破产法院的指责。在该法院重新申请破产保护的公司远比其他法院多。在１９９０年之前，该法院仅在１９８３年处理了一桩大破产案。但在１９９６年，特拉华破产法院占有全国“破产市场”８７％的份额。洛帕基说，特拉华的法官通过对案件倡导放任的态度吸引新的破产申请。他们让债权人和债务人自我清理问题——尽管这是法官的工作——以确认调整计划成功的可能性。但是特拉华的这种方法有严重的缺点，它使破产案中的每一个人都为自己的股票而斗争，没有人关心整体资产的命运。洛帕基说，一个好消息是破产的特拉华公司重新申请破产的有所减少，也许是法院对批评作出了反应。坏消息是其他地区，特别是纽约，重新申请破产的公司有所增加，因为这些地区的法院模仿特拉华法院过去的做法。
公司管理层的问题是对破产案合理了结的经常威胁。美国证交会（ＳＥＣ）的网站公正地指出，公众拥有的公司几乎大多数都选择破产法第十一章进行调整，而不是选择第七章进行清理，其原因是，按照破产法第十一章的规定，公司管理层仍保持对公司的控制。这并不是说旧的管理层一直不辞职。他们通常都要辞职，但更多的情况是在破产程序结束之后，而不是在破产程序刚开始时。即使他们在破产程序刚开始时辞职，他们通常会对任命新的管理层产生影响，在这种情况下，新管理层会对旧的管理层心存感激。
在对破产的公司作出怎样进行调整的决定，以什么价格对谁出售资产方面，旧的管理层可能不是适合的人选。这些人有他们自己的利益，例如保护他们的养老金，报答他们的朋友。而其中一些人免不了牢狱之灾。掌握环球电讯公司破产程序的是约翰·莱杰Ｊｏｈｎ Ｌｅｇｅｒｅ该公司破产之前他就在这里工作过。更令人吃惊的事发生在世界电信。该公司现任ＣＥＯ约翰·西奇莫尔Ｊｏｈｎ Ｓｉｄｇｍｏｒｅ在上个世纪九十年代后期一直是前任ＣＥＯ伯尼·埃贝斯的助手。随着世界通信在他们的掌管之下破产，一些董事会成员现在认识到这种情况是很不正常的。
来源：《中国经济时报》
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