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2002年中国货币政策执行报告(摘要)
2003年02月24日
上海证券报
2002年,中国人民银行根据党中央、国务院的总体部署,继续执行稳健的货币政策:一是加大公开市场操作力度,适时调节基础货币投放；二是灵活运用利率手段,稳步推进利率市场化改革；三是运用信贷政策,促进经济结构调整,积极支持中小企业、农业发展,扩大消费信贷；四是积极推进货币市场制度建设；五是发挥货币政策促进改革、维护金融与社会稳定的作用；六是货币政策实施的透明度进一步提高。
2002年,货币供应量增速加快,适应经济发展的需要。2002年末广义货币M2余额18.5万亿元,同比增长16.8%；狭义货币M1余额7.1万亿元,同比增长16.8%。金融机构贷款增加较多,贷款质量明显提高。全部金融机构人民币贷款增加18475亿元,同比多增6036亿元；金融机构不良贷款额比上年减少951亿元,不良贷款率下降4.5个百分点。企业存款快速增长,居民储蓄存款大量增加。金融机构本外币存款余额达18.3万亿元,比上年末增加2.87万亿元,其中人民币储蓄存款余额8.7万亿元,增加13233亿元。国际收支形势良好,年末国家外汇储备余额2864亿美元,人民币汇率为1美元兑8.2773元人民币,继续保持稳定。
2003年是全面建设小康社会的第一年,搞好2003年的经济和金融工作具有重要意义。根据中央经济工作会议精神,预计2003年国内生产总值增长7%左右,居民消费物价总水平上涨1%左右,M2、M1增长16%左右,现金投放1500亿元,金融机构贷款增加大约18000亿元。
2003年要继续实行稳健的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,加强预调和微调。充分发挥金融支持经济增长的重要作用:一是完善和运用多种货币政策工具,保持货币信贷适度增长；二是保持利率、汇率政策的基本稳定,稳步推进利率市场化改革；三是继续实施信贷政策,支持经济结构调整；四是加强信贷管理,密切关注一些地区房地产投资与贷款增长过快的问题,严格执行房地产信贷业务的有关规定,防范房地产信贷的潜在风险；五是大力发展货币市场,优化金融资源配置。
(本报告分货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行分析、宏观经济运行分析、预测和展望五部分,现摘登其中四个部分)
货币信贷概况
2002年,国民经济总体发展形势良好。中国人民银行根据党中央、国务院总体部署,继续执行稳健的货币政策,积极支持和引导商业银行加强贷款营销,努力改进金融服务,加大对经济增长的支持力度,为经济持续、快速、健康发展创造了良好的金融环境。
1、货币供应量增速加快,货币流动性稳步提高
2002年末,广义货币M2余额18.5万亿元,同比增长16.8%,增幅比上年末高2.4个百分点；狭义货币M1余额7.1万亿元,同比增长16.8%,增幅比上年末高4.1个百分点。货币流动性比例(M1/M2)为0.38,比上年末高0.49个基准点,比3月末最低时高2.06个基准点。
2002年以来,广义货币M2和狭义货币M1增幅总体逐月走高,反映了经济景气回升对货币增长的内在需求和银行对经济增长的支持力度加大,银行货币信贷供应与经济增长的速度和趋势基本保持适应。2002年末,广义货币M2增幅比同期GDP增速和消费物价涨幅之和高9.6个百分点,比"八五"和"九五"时期平均差率高约3个百分点。
2002年末,流通中现金M0余额1.7万亿元,同比增长10.1%；全年现金净投放1589亿元,同比多投放553亿元。近两年,M0增幅均在10%以下(2000年为8.9%,2001年为7.1%),大大低于广义货币和狭义货币增幅,表明随着市场经济的发展,信用卡、商业票据等各种替代现金支付的结算工具快速增长,现金作为货币政策中介目标的参考意义下降,现金管理的主要任务已转变为反洗钱和反偷税、漏税等。
2、金融机构贷款增加较多,新增贷款质量继续提高
2002年,金融机构人民币贷款增加18475亿元,同比多增6036亿元外汇贷款增加91亿美元,同比多增150亿美元(去年同期为下降59亿美元)；年末金融机构本外币贷款余额合计14万亿元,增加19228亿元,同比多增7277亿元。2002年金融机构人民币贷款增加较多,主要是下半年以来贷款加速。下半年人民币贷款合计多增4796亿元,占全年多增贷款的79%。
从机构看,国有独资商业银行贷款增加较多。全年国有独资商业银行人民币贷款增加9398亿元,同比多增2985亿元；股份制商业银行贷款增加4586亿元,多增1551亿元；政策性银行贷款增加1374亿元,同比多增464亿元；农村信用社贷款增加1906亿元,同比多增511亿元。
全年新增人民币贷款主要投向以下五个方面:一是短期工业贷款,增加2713亿元,同比多增1717亿元；二是票据贴现贷款,增加2232亿元,同比多增1279亿元；三是消费贷款,增加3694亿元,同比多增938亿元。其中,个人住房贷款增加2671亿元,同比多增389亿元；汽车贷款增加716亿元,同比多增468亿元；四是基建和计改贷款,增加3240亿元,同比多增783亿元；五是农业贷款,增加1177亿元,同比多增388亿元。以上五方面合计新增贷款13056亿元,同比多增5105亿元,分别占同期金融机构全部贷款增加额和同比多增额的71%和85%。贷款投向总体符合信贷政策导向。
贷款周转速度加快,质量明显提高。按累收累放计,2002年银行、信用社累计发放贷款12.1万亿元,增长25.4%,贷款周转次数为0.88次,比上年加快0.05次。按四级分类标准,金融机构不良贷款额比上年减少951亿元,不良贷款率下降4.5个百分点,2002年末为19.8%,其中四大国有商业银行不良贷款减少640亿元,不良贷款率下降3.95个百分点,2002年末为21.4%。按五级分类标准,四大国有商业银行不良贷款减少782亿元,不良贷款率下降4.92个百分点,2002年末为26.1%。2002年末,境内金融机构人民币账面盈利达385亿元,比上年增加245亿元,金融机构经营效益显著提高。
2002年贷款增加较多,主要有三方面原因:一是国民经济总体形势趋好,内外需全面回升,企业经济效益逐步好转,扩大了贷款有效需求；二是商业银行加强贷款营销,完善内部激励约束机制,商业银行经营机制发生了较大变化；三是直接融资,特别是股市筹资额下降较多,企业对银行贷款的依赖程度增加。总体看,2002年贷款增加多,反映了实体经济增长的内在需求,新增贷款投向符合信贷政策导向,贷款质量不断提高,金融机构盈利能力继续改善,贷款多增与经济发展的内在需求是适应的。
3、企业存款快速增长,居民储蓄存款大量增加
2002年,金融机构人民币存款增加2.78万亿元,同比多增7631亿元；外币存款增加107亿美元,同比多增43亿美元。年末,本外币存款余额合计18.3万亿元,比上年末增加2.87万亿元,同比多增加7983亿元。
2002年末,金融机构人民币企业存款余额6万亿元,比上年末增加9535亿元,同比多增2295亿元,企业即期支付能力进一步增强；居民储蓄存款余额8.7万亿元,比上年末增加13233亿元,同比多增3775亿元。2002年储蓄存款强劲增长,一方面反映出城乡居民收入增长较快,同时也反映出居民投资理财渠道不宽,需要进一步采取有效措施,积极促使储蓄向投资转化。
4、基础货币适度增长,金融机构流动性总体正常
2002年末,人民银行基础货币余额为4.5万亿元,同比增长11.9%。全年基础货币增长呈现明显的阶段性:1月份增幅为9.9%,2至7月份月均增长18%,4月份最高时增幅达20.6%,从5月份开始增幅下降,8月份降到15%,11月末降到7.9%,年末稳定在11.9%,与2001年末持平。公开市场"对冲"操作使得基础货币平稳增长。
2002年末,金融机构超额备付率平均为6.47%,比上年末下降1.14个百分点。其中,国有独资商业银行平均为5.54%,比上年末下降0.71个百分点；股份制银行平均为10.57%,比上年末下降2.82个百分点；城市商业银行和农村信用社平均为5.92%和7.2%,分别比上年末下降1.16和0.75个百分点；城市信用社平均为9.83%,比上年末上升0.97个百分点。考虑到金融机构在银行间市场托管有2.68万亿元金融债券,可以随时用于回购交易,流动性管理十分方便,目前金融机构流动性总体正常。
5、国际收支状况良好,人民币汇率继续保持稳定
2002年,我国国际收支形势总体较好,由于外贸形势、利率、汇率等多种因素的影响,2002年结汇多,购汇少,顺收大于顺差较多。银行结售汇顺差扩大,主要原因:一是我国外贸顺差扩大；外商直接投资大量增加二是目前国内一年期美元存款利率比同期限人民币存款利率低近1.17个百分点,居民和企业结汇意愿较强；三是美元和日元汇率波动较大,而人民币汇率保持稳定,居民和企业更愿意持有人民币。
2002年末,国家外汇储备余额2864亿美元,比上年末增加742.4亿美元。人民币汇率为1美元兑8.2773元人民币,比上年末上升7个基本点,继续保持稳定。1994年我国成功实现汇率并轨以来,国家外汇储备持续增加,人民币汇率基本稳定,极大地提高了人民币的国际地位和对外资的吸引力,增强了国内外对中国经济健康发展的信心,对于平衡国际收支,促进国内经济发展,保证国家经济金融安全发挥了积极作用。
货币政策操作
1、加大公开市场操作力度,保证基础货币的稳定增长和货币市场利率的平稳运行
2002年,在我国外贸出口和外商直接投资快速增长的情况下,我国银行间外汇市场明显供大于求,人民银行从银行间外汇市场大量购买外汇,外汇占款大幅增加,相应投放大量基础货币,对基础货币的适度增长造成冲击。为此,人民银行加强本外币政策协调,充分运用公开市场操作,适度收回商业银行流动性,保证基础货币的稳定增长。2002年4月9日,人民银行开始卖断现券,回笼基础货币。6月25日开始进行公开市场正回购操作,正回购的招标量根据外汇买入情况和基础货币情况确定,利率由所有40家公开市场业务一级交易商投标决定。2002年9月24日,人民银行将2002年以来(6月25日至9月24日)公开市场业务未到期的正回购转换为中央银行票据,实际是将商业银行持有的以央行持有债券为质押的正回购债权置换为信用的央行票据债权,转换票据总额1937.5亿元,为继续进行正回购操作提供了条件。2002年6月25日至12月10日,人民银行正回购共操作24次,累计回笼基础货币2467.5亿元。
人民银行通过公开市场操作保持了货币市场利率的平稳运行,为金融体系和货币政策操作提供稳定的市场环境。9月下旬,由于新股发行的因素,商业银行流动性减少,货币市场出现了临时性的资金紧缺,人民银行在公开市场操作中将正回购的招标方式由利率招标调整为固定利率数量招标的方式,稳定了货币市场利率。12月中旬,由于临近年底,商业银行资金开始紧张,加上12月17日新股发行将冻结资金,货币市场资金压力凸显,利率出现上升压力,人民银行于12月17日进行固定利率数量招标的逆回购操作,加上采用新的招标方式买入现券,增加了商业银行流动性,将货币市场代表性的7天回购利率稳定在2.35%以内的水平。在人民银行及时通过公开市场业务调控下,货币市场遭遇的临时性外部冲击没有造成持续的负面影响,保持了货币市场利率水平的平稳运行。
2002年春节前以及12月中旬到年末的时期,由于现金投放较多,商业银行出现季节性的资金紧缺,人民银行通过公开市场逆回购交易和现券买断交易主动向市场大量投放基础货币,保证了商业银行的支付能力,支持了金融体系的整体稳定。
2、灵活运用利率手段,稳步推进利率市场化改革
经国务院批准,2002年2月21日,人民银行再次降低了金融机构存贷款利率,其中,存款利率平均下调0.25个百分点,贷款利率平均下调0.5个百分点。1996年以来人民银行连续八次降息,金融机构存款平均利率累计下调5.98个百分点,贷款平均利率累计下调6.97个百分点。降息对降低国债和政策性金融债发行成本,减轻企业利息支出,刺激投资和消费,支持实施积极财政政策发挥了重要作用。
适应我国加入世界贸易组织后金融对外开放的实际需要,2002年3月将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款,纳入人民银行现行小额外币存款利率管理范围,对中外资金融机构在外币利率政策管理上实现公平待遇。同时,根据国际金融市场变化,2002年11月19日下调了境内小额外币存款利率,将美元一年期存款利率由1.25%下调至0.8125%,其它外币存款利率相应下调。
进一步推进利率市场化改革。在1998年和1999年两次扩大贷款利率浮动幅度的基础上,2002年初在全国八个县农村信用社进行利率市场化改革试点,贷款利率浮动幅度由50%扩大到100%,存款利率最高可上浮50%。2002年9月份,农村信用社利率浮动试点范围进一步扩大。
3、运用信贷政策,促进经济结构调整
(1)积极支持中小企业发展
加强信贷政策指导。2002年8月份发布《中国人民银行关于进一步加强对有市场、有效益、有信用中小企业信贷支持的指导意见》,提出了建立健全中小企业信贷服务组织体系、完善授信评级制度、努力开展信贷创新等10条指导意见,引导商业银行完善对中小企业的金融服务,鼓励商业银行提高金融服务水平,支持中小企业,特别是小企业发展。
实施利率调节,继续坚持扩大中小企业贷款的利率浮动幅度,使金融机构在利率管理上具有更多的自主权。同时,多次通过指导商业银行内部利率水平,调节商业银行内部资金调拨,防止商业银行过度集中资金,影响中小企业贷款。
增加再贷款、促进贴现业务发展,不断增强中小金融机构支持中小企业发展的资金实力。同时,完善中小企业信用担保体系。1998年以来,人民银行、财政部与经贸委联合对中小企业信用担保体系建设进行研究,制定制度办法,规范管理,通过第三方介入,补充信用,帮助中小企业获得贷款。到2001年底,全国共计组建各类担保机构300多家,筹集担保资金70多亿元,可担保贷款达400多亿元。
上述政策措施,对缓解中小企业贷款难有一定积极效果。初步统计,到2002年9月末,4家国有独资商业银行对中小企业的贷款余额达3.7万亿元,占各项贷款余额的53%。
(2)努力改进对农业的信贷支持
1997年至2002年12月末,人民银行共安排支农再贷款额度1236亿元。到2002年12月末,支农再贷款余额为842亿元,比上年末增加265亿元。支农再贷款主要投向农业大省、中西部地区和受灾地区,有效缓解了中西部地区和灾区农村资金短缺的矛盾。
支农再贷款对支持农村信用社发放农户小额信用贷款与农户联保贷款发挥了重要作用。2002年10月末,农户小额信用贷款比上年末增加451亿元,占农业贷款增加额的33%,增幅达138%；农户联保贷款比上年末增加173亿元,占农业贷款增加额的13%,增幅达145%。几年来,全国共有3.1万家农村信用社开办了农户小额信用贷款,占农村信用社总数的89%,1.7万家农村信用社开办了联保贷款,占农村信用社总数的49%。约有4657万户农户获得了小额信用贷款,有1027万户农户获得联保贷款,两项合计,受益农户总数达5684万户,占贷款需求农户数的49%,占全部农户数的25%。
(3)发展消费信贷,支持扩大内需
完善《个人住房贷款管理办法》,研究个人住房抵押贷款证券化,大力发展个人住房贷款。同时,督促商业银行加强信贷管理,防止一些地区出现房地产泡沫。引导汽车消费信贷健康发展。个人汽车贷款的迅速增长,有力地促进了汽车销售,支持了汽车产业的健康发展。
发放助学贷款,资助困难学生完成学业。2002年,会同财政部、教育部联合下发《关于进一步推进国家助学贷款业务发展的通知》,引导商业银行继续做好助学贷款工作。自1999年至2002年9月末,金融机构累计发放助学贷款66亿元,帮助了112万名困难学生就学；其中发放国家助学贷款23亿元,帮助了41万名困难学生就学。
4、积极推进货币市场制度建设
2002年4月,中国人民银行颁布实施《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》(中国人民银行令20022号)。同年6月和12月,与财政部联合推出2002年第六期和第十五期记账式国债,分别在工、农、中、建四家试点银行柜台顺利发行并上市交易。商业银行柜台记账式国债交易系统的顺利开通,为投资人开通了新的购债渠道,扩大了记账式国债的投资群体,较大程度上满足了广大投资人的国债投资需求,也有利于降低国债的筹资成本,沟通了银行间债券市场与商业银行柜台债券市场。
2002年4月,中国人民银行发布2002年第5号公告,对金融机构进入全国银行间债券市场由审批制改为准入备案制。该政策措施简化了行政审批程序,提高了行政透明度,是中国人民银行多年来在健全法规、加强风险控制的基础上推动货币市场发展的一项重要措施。
2002年10月,中国人民银行颁发了《中国人民银行关于中国工商银行等39家商业银行开办债券结算代理业务有关问题的通知》(银发2002329号),将债券结算代理业务的服务对象扩展到非金融机构。该项政策措施的出台和顺利实施,丰富了银行间市场的投资主体,为投资者开辟了新的债券投资和资金融通渠道,有利于国债和政策性金融债的顺利发行,有利于扩大货币政策的传导。
5、发挥货币政策促进改革、维护金融和社会稳定的作用
第一,积极支持国有企业改革。1997年至2002年8月末,核销银行呆坏账准备金和金融资产管理公司债权2664亿元,共支持兼并破产项目5864户,支持破产企业安排下岗分流人员约430万人,对维护社会稳定和职工再就业起到了积极作用。第二,配合积极财政政策,支持国债项目建设。1998年至2002年,国家增发国债6600亿元,商业银行累计发放配套贷款1.2万亿元。第三,以小额贷款形式,支持城镇下岗职工再就业。人民银行会同有关部委共同制定了《关于下岗失业人员小额担保贷款的管理办法》,大力推广小额贷款,支持再就业工作。第四,发放扶贫贷款,扶持贫困地区和贫困农户。2002年新增扶贫贴息贷款185亿元。到2002年10月末,农业银行扶贫贷款余额达854亿元,其中扶贫贴息贷款余额达439亿元。
6、提高货币政策实施的透明度,引导社会的合理预期
一是加强货币政策信息披露制度建设,按季发表《中国货币政策执行报告》,对社会各方面了解货币信贷的运行情况、面临的主要问题、近期的货币信贷政策趋势,以及引导市场预期发挥了良好作用。二是召开货币政策委员会季度例会和货币政策专家咨询会,发挥咨询议事功能,为货币政策决策提供参考。同时货币政策委员会季度例会后及时向社会发布新闻稿,公布相关信息。三是按月召开经济金融形势分析会,与国家综合经济管理部门、各政策性银行、商业银行及时交流、沟通信息,以适时把握经济金融运行中的新变化,使商业银行全面了解货币信贷政策措施和意图,并及时获得有关方面对货币政策的意见和建议。同时对商业银行加强指导,促进稳健货币政策的贯彻和有效实施。四是从2002年开始,就新拟订的货币信贷政策,在正式出台前公开向社会征求意见,以使有关政策规定更切合实际。
金融市场运行分析
1、银行间市场人民币交易活跃
2002年,银行间市场共运行249个交易日,人民币同业拆借和债券交易累计成交118404亿元,同比增加69349亿元,增长1.4倍。其中,同业拆借成交12107亿元,同比增加4025亿元,增长49.8%；债券现券成交4412亿元,同比增加3572亿元,增长4.3倍；债券回购成交101885亿元,同比增加61752亿元,增长1.5倍。
从资金融出(拆出资金＋买入债券现券＋债券逆回购)、融入(拆入资金＋卖出债券现券＋债券回购)情况看,国有商业银行为唯一的资金净融出部门,资金最大需求方为其他商业性银行(包括股份制商业银行及城市商业银行)和其他金融机构(包括农村信用社联社、政策性银行、财务公司、信托投资公司,不含证券公司、基金公司)。2002年,国有商业银行净融出资金49077亿元,同比多融出34998亿元,增长2.5倍。其他金融机构净融入资金19654亿元,同比多融入17602亿元,增长8.6倍,占净融入资金的40%；其他商业性银行净融入资金18496亿元,同比多融入13150亿元,增长2.5倍,占净融入资金的37.7%,其他商业性银行净融入资金量较大,主要原因是存款等资金来源有限,而贷款扩张较快造成头寸偏紧；证券及基金公司净融入资金6692亿元,同比多融入1260亿元,增长23.2%,占净融入资金的13.6%。银行间市场充分发挥了金融机构短期投、融资主渠道的作用。
2002年,银行间市场人民币同业拆借和债券回购交易的月加权平均利率分别由1月份的2.37%和2.14%,持续下跌至7月份的2.02%和1.95%。8月份开始,市场利率逐步回升。12月份,同业拆借和债券回购月加权平均利率分别回升至2.23%和2.31%,比低谷时期的7月份上升0.21和0.36个百分点。全年银行间市场人民币同业拆借和债券回购交易的月加权平均利率为2.15%和2.07%,分别比上年下降0.33和0.24个百分点。
2、国债和政策金融债发行状况良好
2002年中国继续实施积极的财政政策,全年国债和政策金融债继续增加发行。全年累计发行国债5934亿元,同比增加1050亿元,增长21.5%,增幅比上年高16.6个百分点。其中,发行凭证式国债1473亿元,同比减少18.2%；发行记账式国债4461亿元,同比增长44.5%。2002年12月末,国债余额约为1.93万亿元,比上年末增长23.7%,约占当年国内生产总值GDP的19%,比上年末提高2.7个百分点。
2002年,累计发行政策金融债3075亿元,同比增加485亿元,增长18.7%。12月末,政策银行金融债余额为10054亿元,比上年末增长17.8%,占2002年国内生产总值GDP的9.9%,比上年末提高1个百分点。
从2002年国债和政策金融债发行利率看,总体态势为:上半年持续下降,下半年稳中略有上升。
2002年发行的五年期记账式二期国债的发行利率为2.22%,比银行五年期名义存款利率2.79%低0.57个百分点,比扣除20%利息所得税后同期存款利率仍低0.01个百分点。6月份发行的三年期记账式七期国债的利率由年初的2.42%(凭证式一期国债)下降为1.9%,下降了0.52个百分点,比扣除20%利息所得税后的银行三年期存款利率低0.12个百分点。下半年,受一系列因素的影响,尤其是货币市场利率小幅回升的影响,市场参与者对国债的长期投资风险的预期上升,导致国债发行市场一度清淡。12月份起,国债发行利率回升明显,当月发行的七年期记账式十五期国债利率为2.93%,比2002年七年期国债最低时的利率上升了0.93个百分点；二年期的记账式十六期国债利率为2.3%,比2002年二年期国债最低时的利率上升了0.4个百分点(参见表1)。
政策金融债的发行利率走势同国债一样,上半年持续走低,下半年回升明显。以10年期政策金融债为例,上半年,由4月份的2.85%下跌为6月份的2.15%,下跌0.7个百分点。此后开始稳步回升,8月份上升为2.63%,比6月份低谷时期的2.15%回升0.48个百分点,12月份继续上升为3.3%,比6月份低谷时期上升1.15个百分点(参见表2)。
3、股票市场回顾
2002年沪、深股市累计成交27990亿元,同比减少10315亿元；日均成交118.1亿元,同比减少41.4亿元,下降26%。其中A股累计成交27142亿元,同比减少6100亿元；日均成交114.5亿元,同比减少23.9亿元,下降17.3%。
受2002年2月21日人民银行降息和6月23日停止国有股减持决定及其他利好政策影响,2002年上半年,沪、深股指在波动中上扬。6月末上证综合指数以1733点报收,比上年末上涨87点,上涨5.3%,深证综指以507点报收,比上年末上涨31点,上涨6.5%。7月份起股指开始下行,12月末,上证综合指数以1358点报收,比上年末下跌288点,下降17.5%,深证综指以389点报收,比上年末跌87点,下降18.3%。
2002年,企业在股票市场上累计筹资962亿元,比上年同期减少290亿元,下降23.2%。其中,包括发行、增发和配股的A股筹资738亿元,比上年同期减少444亿元,下降37.6%；H股发行筹资22亿美元,比上年同期增加13.5亿美元,增长1.6倍。
目前,我国金融市场上非金融企业部门(包括住户、企业和政府部门)可统计的融资方式主要有贷款(本外币并账)、股票(仅包括可流通上市股票的筹资部分)、国债和企业债四种。2002年非金融企业部门以这四种方式融入的资金总计为24233亿元(本外币合计),同比多融7678亿元,增长46.4%,其中以贷款方式融资19228亿元,同比增长53.1%；以国债方式净融资3718亿元,同比增长43.1%；以企业债方式净融资325亿元,同比增长121.1%；以股票方式融资962亿元,同比下降23.2%。2002年国内非金融企业部门贷款、国债、企业债和股票融资的比重为79.4∶15.3∶1.3∶4,与2001年同期相比,贷款和企业债融资比重分别上升了3.5个和0.4个百分点,国债和股票融资分别下降0.4和3.5个百分点(参见表3)。
4、外汇市场交易量显著增加
2002年银行间外汇市场交易量明显增加,这种状况是2001年趋势的继续。2001年银行间外汇市场比2000年多成交328.6亿元,同比增长77.9%。2002年,银行间外汇市场累计成交各币种折合美元972亿美元,比2001年同期多成交222亿美元,日均成交3.9亿美元,日均成交比2001年同期增长31.3%,比2000年同期增长132.1%,交易量明显增加。其中,美元品种成交951亿美元,日均成交3.82亿美元,日均成交比2001年同期增长30.4%,比2000年同期增长132.9%。
预测和展望
1、2003年世界经济金融前景预测
据国际货币基金组织预计,2003年世界经济增长率约为3.7%,国际贸易增长6.1%。美国经济将继续恢复,预计全年的增长率为2.6%。欧元区预计增长2.3%。日本经济恢复的稳定性将有所增强,预计全年增长率为1.1%。发展中国家整体增长形势将好于去年,但地区增长差异较大。
2003年,国际金融形势仍然严峻,世界经济发展不确定性较大:一是区域政治局势动荡。美伊战争一触即发,由此对国际油价、全球股市、美元汇率和资本流动都将产生重要影响。二是恐怖主义继续破坏世界经济恢复的环境。三是美国经济恢复之路仍然曲折多变,迅速恢复的可能性不大。世界经济对美国经济过分依赖的状况不会有根本改变。四是全球通货紧缩风险依然存在。
2003年,全球货币政策关键是看主要工业国家尤其美国经济能否较稳定和顺利地恢复。上半年,全球货币政策将从上年末宽松态势进入"中性"阶段。全球通货膨胀水平仍然维持在较低水平,通货紧缩压力虽局部有所缓解,但总体形势还难有较大的起色。
2、2003年我国经济金融趋势和预测
2003年是全面建设小康社会的第一年,搞好今年的经济和金融工作具有重要意义。
亚洲地区经济形势继续看好,有助于我国加强与该地区国家的经贸往来与合作。全球投资风险加大将使政治稳定和经济持续增长的中国继续成为吸引外资的大户。但世界经济恢复面临的风险在一定程度上也使我国经济增长面临一些负面影响:区域政治局势的动荡及对世界经济恢复前景的可能损害增加了我国经济发展外部环境的变数。上半年国际油价的继续上升对我国国际收支会有一定影响。全球性通货紧缩趋势未有根本缓解。
从国内看,2003年经济金融发展面临许多有利条件:第一,党的十六大提出,坚持把发展作为党执政兴国的第一要务,十六大确定的包括国有资产管理体制改革,允许劳动、资本、技术、管理等生产要素参与分配,鼓励、支持和引导非国有经济的发展等新政策对解放生产力、发展生产力非常有利。第二,我国市场经济体制逐步形成和完善,经济自主增长能力增强,民间投资的积极性逐步提高,将对国民经济的持续增长作出较大贡献。第三,经济增长的物质基础日益强大,人力、物力、财力的储备在不断上升,社会总需求保持较快增长水平,预计国内消费需求平稳,投资和出口将继续保持一定的增速。第四,继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策为我国经济金融创造了良好的宏观政策环境。
2003年金融工作和货币政策也面临一些困难。一是近两年直接融资比重下降,经济发展对贷款需求可能继续保持较快增长；二是商业银行的经营管理有待进一步改进,货币政策传导机制需要进一步完善,金融市场在资源配置中的作用有待加强；三是金融运行中的一些结构性矛盾仍未解决,主要是小企业、农业、县域经济的金融服务不足；四是商业银行不良贷款率仍然偏高,防范和化解金融风险的任务仍然比较繁重。
根据中央经济工作会议安排,2003年各项宏观经济指标为,国内生产总值增长目标为7%左右,居民消费物价总水平上涨1%左右,进出口总额增长7%以上,城镇登记失业率控制在4.5%之内。预计2003年广义货币M2、狭义货币M1增长16%左右,现金投放1500亿元,金融机构贷款增加18000亿元左右。
3、2003年我国货币政策趋势
根据中央经济工作会议精神,2003年要继续执行稳健的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,加强预调和微调。充分发挥金融支持经济增长的重要作用,稳步推进利率市场化改革,优化金融资源配置,支持宏观经济目标的实现。需要重点加强以下工作:
(1)完善和灵活运用多种货币政策工具,保持货币信贷适度增长
2003年,要进一步完善和灵活运用多种货币政策工具,加强货币政策工具的协调,保持基础货币和货币供应量的适度增长。首先,要继续密切关注外汇市场、货币市场、商业银行流动性情况,协调本外币公开市场操作,调控基础货币,调节商业银行流动性,引导货币市场利率。增加公开市场业务一级交易商成员,扩大公开市场业务影响面。研究改进公开市场操作方式和增加交易频率。逐步完善对商业银行流动性的监测制度,为公开市场操作的科学决策提供依据。研究"对冲"外汇占款过快增长的方式,提高中央银行调控基础货币的能力。其次,要发挥再贷款的宏观调控和保持金融稳定的功能。调整再贷款结构,确保金融稳定。第三,进一步发挥再贴现和存款准备金政策的作用,适时对相关政策进行灵活调整。
(2)保持利率、汇率政策的基本稳定,稳步推进利率市场化改革
近期要继续保持人民币存贷款利率的稳定,同时,进一步优化利率结构。
稳步推进利率市场化改革已作为金融改革的重要内容写入党的十六大报告。要在总结1996年利率市场化改革经验的基础上,制定利率市场化改革的中长期规划。研究进一步统一扩大贷款利率浮动幅度的政策和步骤。总结县以下农村信用社利率改革试点经验,促进农村金融稳定发展。
继续保持人民币汇率的基本稳定。目前汇率水平与汇率形成机制符合我国国情,我国国际收支形势总体良好,国家外汇储备大幅增加,人民币汇率保持稳定具有稳固的基础。
(3)继续实施信贷政策,支持经济结构调整
加快农村金融体制改革,改善农村金融服务,加大信贷支农力度。推进农村信用社改革。中央银行要运用多种手段引导农村资金切实用于支持农村、农民和农业。用好支农再贷款,推广农户小额信用贷款,发展农户联保贷款,进一步提高农户贷款面,促进农业产业化和农业结构调整。
继续检查落实人民银行《关于进一步改进对有市场、有效益、有信用中小企业金融服务的指导意见》。适当扩大贷款利率浮动幅度,积极引导商业银行进一步改进经营机制,调动商业银行基层行加强贷款营销的积极性,满足小企业有效贷款需求。继续运用再贷款、再贴现支持城市商业银行等中小金融机构,鼓励扩大贴现贷款,促进信贷结构调整,支持小企业和县域经济发展。
要鼓励创新,拓宽助学贷款发放渠道。鼓励各地特别是中西部地区根据实际情况,开展助学贷款业务,最大限度满足贫困学生的合理要求。
(4)加强信贷管理,密切关注部分地区房地产投资增长过快所隐藏的风险
要密切关注局部地区房地产过热可能带来的信贷风险,监督商业银行严格按照国家房地产政策及其信贷政策要求,加强房地产信贷管理,对违反有关规定的要及时查处、纠正。商业银行要严格执行房地产贷款的有关政策规定,使自查工作制度化。进一步扩大个人住房贷款的覆盖面,满足中低收入家庭的购房贷款需求。严禁发放"零首付"个人住房贷款。
(5)大力发展货币市场,优化金融资源配置
要统筹拟订货币市场和债券市场发展规划,发挥、深化其融资和投资功能。加强与有关部门的协调,增加投资工具,扩大投资主体,促进国债、企业债、政策性金融债等市场的协调发展；认真做好债券结算代理工作,指导和监督商业银行依法开展债券结算代理业务；积极推进住房贷款证券化；继续支持票据市场的拓展；建立货币市场与资本市场的有机联系渠道。
表1：2002年国债发行利率表
国债 发行
实际发行 期限 中标价格/
时间
(单位:亿元) (年) 利率(元/%)
凭证式一期 3月份 420
3 2.42%
3月份
180 5
2.74%
记账式一期 3月份 200
10 2.7%
记账式二期 4月份 360
5 2.22%
记账式三期 4月份 200
10 2.54%
记账式四期 5月份 260
2 1.9%
记账式五期 5月份 260
30 2.9%
记账式六期 6月份 460
7 2%
记账式七期 6月份 260
3 1.9%
记账式八期 7月份 265
1 98.13元(1.91%)
记账式九期 7月份 173.3
10 2.7%
记账式十期 8月份 200
7 2.39%
记账式十一期 8月份 200
12 2.64%
凭证式二期 8月份 150
3 2.07%
8月份
150 5
2.29%
记账式十二期 9月份 191
3 2.3%
记账式十三期 9月份 240
15 2.6%
凭证式三期 9月份 167.5
3 2.12%
9月份
167.5 5 2.36%
记账式十四期 10月份 224
5 2.65%
凭证式四期 11月份 123
3 2.22%
11月份
115 5
2.48%
记账式十五期 12月份 600
7 2.93%
记账式十六期 12月份 368
2 2.3%
合计 5934.3
资料来源：中国人民银行国库局,中国人民银行《中国金融市场统计月报》
表2：2002年政策金融债发行利率表
政策金融债 发行 实际发行
期限 中标价格/
时间 (单位：亿元) (年) 利率(元/%)
开行债1期 3月份
100 0.6 99元(2.02%)
开行债2期 3月份
100 30 4.52%
开行债3期 4月份
200 10 2.85%
开行债4期 4月份
100 10 2.7%
开行债5期 4月份
100 20 2.65%
开行债6期 6月份
100 10 2.15%
开行债7期 7月份
100 0.6 99.02元(1.98%)
开行债8期 7月份
200 7 2.6%
开行债9期 7月份
100 3 93.51元( 2.26%)
开行债10期 8月份 150
5 2.66%
开行债11期 8月份 200
10 0.65%(2.63%)
开行债12期 9月份 200
10 0.74%(2.72%)
开行债13期 9月份 100
0.6 98.84元(2.37%)
开行债14期 10月份 100
10 3.63%
开行债15期 10月份 100
10 3.29%
开行债16期 11月份 100
3 91.91元(2.92%)
开行债17期 11月份 100
0.6 98.82元(2.41%)
开行债18期 12月份 100
10 3.3%
开行债19期 12月份 150
7 3.4%
开行债20期 12月份 100
0.6 98.81元(2.43%)
进出口行债1期 4月份 80
0.3 99.52元(1.93%)
进出口行债2期 4月份 75
3 1.99%
进出口行债3期 6月份 100
5 2.01%
进出口行债4期 6月份 100
2 96.24元(1.95%)
进出口行债5期 9月份 70
1 2.3%
进出口行债6期 11月份 55
10 0.75%(2.73%)
进出口行债7期 11月份 95
1 2.5%
合计 3075
资料来源：中国人民银行货币政策司
表3：国内金融市场融资情况表
全年融资量(亿元人民币) 同比增长速度(%)
2002年 2001年 2000年 2002年
2001年
国内金融市场 24233 16555
17163 46.4 -3.5
融资总量
贷款 19228
12558 12499 53.1
0.5
国债
3718 2598 2478
43.1 4.8
企业债
325 147 83
121.1 77.1
股票
962 1252 2103
-23.2 -40.5
资料来源：中国人民银行统计司
■文/中国人民银行货币政策分析小组
《上海证券报》2003年02月24日
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