第一届FSI中国资本市场论坛（1997年度）

  一、基本情况 
1. 时间：1997年1月11日 
2. 地点：北京国际会议中心 
3. 主办单位：中国人民大学金融与证券研究所 
4. 主题：中国证券市场’96回顾与’97展望 
5. 与会人员：来自国务院证券委、中国证监会、中国人民银行、国家计委、国家体改委、财政部、国家国有资产管理局、中国社会科学院、中国工商银行、中国人民大学、中央财经大学等单位的知名专家、学者和有关负责同志出席了会议。 

二、大会发言摘要 
    会议对1996年中国证券市场发展的经验教训作了系统的回顾和总结。
    与会专家认为，1996年是中国证券市场发展的重要一年，成绩是主要的，表现为市场规模的迅速扩展，运行机制和监管的不断规范化，投资者队伍的壮大和心理素质的提高等等。证券市场对国民经济的推动作用日益明显，在国民经济中的地位不断提高。专家们认为，1996年中国证券市场发展经历了三个重要阶段：第一阶段是合理成长阶段或者说理性投资阶段，时间是从1996年3月至10月中旬；第二阶段是泡沫产生阶段或过度投机阶段，时间是从1996年10月下旬至12月中旬；第三阶段是强行灭泡阶段或强行整理阶段，从12月中旬开始，现在仍未结束。中国证券市场通过这三个重要发展阶段，正在走向成熟和理性。 
    与会专家认为，有种种迹象表明，中国证券市场有可能从1996年开始进入一个跨年度的增长格局(俗称“长牛”)。这主要是因为：一是中国经济开始进入一个前所未有的高成长阶段；二是中国高成长性的经济，已开始愈来愈依赖于资本市场特别是证券市场的发展；三是中国证券市场是中国国民经济体系中最有活力、最年轻的市场形态，因而具有较高的成长性。 与会专家认为，1997年是中国证券市场大有可为的一年。证券市场将在宏观经济进一步向好和加强监管的环境中，走向更加规范、成熟和有序。中国的证券市场是一种新兴的、具有巨大发展潜力的市场，在国企改革、投融资体制改革的深化和加大结构调整力度等方面将发挥日益重要的作用，而1997年宏观经济的不断好转又为中国证券市场的进一步发展创造了良好的条件。 
    与会部分专家认为，证券市场的发展虽然在一定程度上会分流居民储蓄存款，但从总体看，不会减少银行的资金来源或负债总规模，改变的只是商业银行的负债结构或者说广义货币(M2)与狭义货币(M1)的比例。从某种意义上说，这种结构性改变，降低了金融体系的运行风险和运作成本。我们不能只看到分流居民储蓄存款这种表象而没有看到银行负债结构改变的积极意义。从这个意义上说，用分流居民储蓄存款这一表象来指责、抑制证券市场发展的观点和政策都是不妥当的； 
    与会部分专家认为，在证券市场处于过度投机时，为了保护中小投资者的利益，使证券市场能长远、健康发展，政府进行必要干预是需要的，应当对这种干预给予公正的评价。 
    专家们强调，中国证券市场发展最重要的一个方面，就是怎样维护投资者的市场信心。而市场信心主要来自于两个方面：一是宏观经济形势，二是监管水平。因此，提高监管水平和监管的规范性、有效性，始终是我们面临的一个重要任务。