解决股权分置究竟有没有最佳的选择！

解决股权分置究竟有没有最佳的选择！
　

2005年03月11日 17:05 刘兆辉

　　
　　股权分置的问题仍然在讨论着，两会在进行着，含非流通股的新股票在不断的发行着。股权分置的问题在热烈的讨论中不断增加着，华电国际发行，黔源电力发行，南京港发行……。许多的学者，许多的官员们，都在考虑如何一劳永逸的解决股权分置，而究竟有没有一劳永逸的解决方案，中国股市短时间内能否功克股权分置仍然是个超级难题。而基本没有人认为应该想办法制止问题的继续无限度扩大。似乎只有解决现在市场的股权分置换的问题才能救中国股市一样。而"存量搁置，并采取存量补偿；明确增量不补偿，增量引入做空机制，采取市场询价的全流通发行的方案"难道不是中国股市的另一种解法？

　　华电国际市场询价发行，发行价2.52元，开盘首日收盘价华电国际2.52元发行，上市首日收盘价4.51元，若按当日收盘价计，参与资金申购的机构共获利 5.66亿元；黔源电力5.97元发行，上市首日收盘价9.24元，若同样按当日收盘价计，参与资金申购的机构总收益达3270万元。在根本不存在"永动机"的中国股市里，新股发行是不可能创造财富的，但我们管理层在一边讨论股权分置不合理的时候，却仍然乐此不彼的发行着不全流通的新股，于是资金申购的机构吃肉，股票配售中签者喝汤，最后投资者算帐的把戏还在进行着。可怕的是像华电国际这样几乎同股同权发行的新股，不断的给未来市场留下隐患！因为是同股同权发行，几乎不存在任何股权调整可能，而早晚一天非流通股东也是要全流通的，而大股东曾经眼看着机构们资金申购的吃肉，难道有一天真的解决了股权分置，你能不让非流通股东吃到现行制度分给他的那块肉吗？非流通发行时参照H股的国际价格的定价是2.52，现在二级市场的价格在4元左右，如果偏执于解决股权分置，你能说二级市场股价能不跌，投资者能不损失吗？。如果整个市场有什么方案能保护投资者利益，使华电国际不跌的话，那么整个市场就相当于凭空多出60-80亿的财富(华电国际总股本60多亿)可能吗？唯一的可能是全流通后股价下跌！

　　"本身同根生，相煎何太急！"非流通股东和流通股东同属中国股市，本来没有国有股减持的时候还相安无事，自从国有股减持，股权分置的概念出来后，中国股市竟成了王小二过年，一年不如一年。于是不解决股权分置股市下跌，提出解决股权方案股市暴跌！现在的中国股市之所以跌，难道不是因为要紧迫于解决市场上的股权分置，难道不是要解决这个目前根本不可能解决的问题？股权分置根本没有能够一揽子解决的方案，除非是分类表决大框架下的不同方案的解决，那也很难！既然中国股市股权分置的问题如此复杂，为什么我们还要明知不可为而为之呢？股权分置2005年肯定破题，怎么个破题，难道只是提出来研究吗？

　　一方面继续研究股权分置，另一方面继续在股权分置下的圈钱，中国股市特色！难怪有人说政策救市，企业圈钱！难道政策救市就必须跟随企业圈钱吗？事实上"存量搁置，增量全流通发行，针对存量采取政策托市下的存量补偿，而增量全流通引入做空机制，合理定价发行的方案"完全可以避免政策救市的企业圈钱！

　　中国股市的建立是为了什么，难道就是为了仅仅解决现在市场的股权分置？既然说解决股权分置不能够解决中国股市的所有问题，为什么不能将股权分置的问题"存量搁置"？难道我们真的只能一条路走到黑！针对全流通网上有句格言"全流通是找死，不全流通是等死！"股权分置就好象某人长了一个毒瘤，医生的诊断是切除毒瘤，病人死亡；不切除毒瘤最后毒瘤发展到一定程度病人也死亡。那么你认为医生的最佳方案是什么？是控制毒瘤发展，等待新科技出现，等待不使病人死亡的新治疗方案！

　　解决股权分置是为了保护投资者利益，是为了股市以后的合理发展。中国股市暂时还不能解决现在市场的股权分置。难道暂时不能解决市场上的股权分置，就眼睁睁的看着不合理的新股发行继续掠夺二级市场的投资者吗？难道暂时不解决股权分置就不能合理的全流通的发行新股吗？

　　不管股权分置问题是存量搁置，还是存量不搁置，我想全流通发行新股都要提到日程上来。因为只要一天还允许不全流通的股票的继续发行，那么资金申购动辄数以亿计的一级市场利润就还要吃投资者的肉，喝二级市场的汤！只要对一只非全流通股的发行，就是多一次的对投资者利益的侵害。针对新股引入做空机制，这是对新股合理定价的前提，只针对新股发行引入做空机制是未来合理的全流通发行新股的必要的手段。而且只针对新股引入做空机制的全流通发行，并不影响投资者利益的保护，而且还会使现在的市场询价更加合理。如果引入做空机制，那么将来的新股发行绝对不会出现现在管理层迷惑的"初步询价时的报价与累计投标时的报价的逻辑不一致性"了。

　　解决股权分置，现在人们都是针对存量的问题如何解决，既然存量的问题解决起来有难度，那么为什么不先解决增量的问题呢？增量全流通发行新股难道不是解决股权分置？事实上增量全流通发行新股可以使存量问题停止增加，反而更容易使存量问题得到解决。

　　有人会反对增量全流通发行新股，以为增量全流通发行会导致以往价值中枢的崩溃，我想只要宏观调控好发行规模，控制资金的供求关系是不会导致对以往市场价值中枢的伤害的。现在中国已经逐步放开人民币管制，国内一些资金早就开始购买相对廉价的香港股票了，这没有影响中国股市的高价值中枢的崩溃，相反QFII还不断加仓！所以全流通发行新股，只要和以往的发行速度和规模一样，中国股市就能承受的住。更何况引入做空机制的新股发行因为定价合理，以往二级市场承接一只股票的资金，在做空机制下完全可以承接两只或者更多股票。谁能说又不是利好呢？

　　股权搁置采取存量搁置，存量补偿，增量全流通并且明确不补偿的原则，只针对新股推出做空机制，采取市场询价，全流通能发行新股。难道这不是现在中国股市的最佳选择？

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