现金流背后的秘密

    2003年上市公司业绩增长已成定局，而上市公司现金流的改善也有目共睹。根据深圳证券信息公司的统计数据，截至4月7日已公布年报的上市公司2003年加权平均每股经营现金流为0.64元，较2002年的0.59元增长8.47%，高于以前年度的增速。上市公司平均价值创造力的提升令人振奋，而其中凸显的问题也值得关注。现金流检验业绩含金量
    一般而言，净利润反映上市公司的最终业绩水平，但如果不将其与现金流结合起来考虑，则许多公司的高利润指标很可能只是“纸上富贵”。
    根据收益现金率指标排名，抚顺特钢、东方电机、锦州石化等名列前茅，这些公司的每股收益背后的现金支撑度较高。从某种意义上说，公司现金流量强劲，很大程度上表明其主营业务收入催收回款力度较大，产品竞争性很强，公司信用度高，因此，也具备更大的经营发展潜力。 
    而一些公司虽然具有较好的每股收益，但经营现金流状况却不能令人满意。如某房地产公司，每股收益0.61元，但每股经营现金流却为－4.38元，这反映了公司在经营活动中存在的缺陷。因此，投资者如果单纯从净利润入手分析公司价值，极有可能产生偏差。高派现得靠现金流撑腰
    2003年慷慨解囊的上市公司队伍在扩大，现金流的增加也的确为投资者从上市公司手中获取真金白银提供了切实保障。但也应看到，部分公司超能力派现的情况依然存在。
2002年，每股派现额高于每股经营现金流的公司为122家，占派现公司总数的19.15%；而在已公布2003年年报的上市公司中，这一比率为18.31%，较2002年有所下降，但幅度有限。同时，在已公布2003年年报的公司中，仍有53家拟派现公司的经营现金流为负，占拟派现公司的10.9%。
    业内人士认为，有些公司每股经营现金流为负值，却仍然推出现金分红预案，将给公司的后续发展蒙上阴影。如果公司不具备分红能力却坚持派现，可能使公司营运资金变得紧张，从而影响公司的长期发展。另一方面，一些公司现金流不足却勉为其难地进行派现的原因是为了再融资。按照规定，派现将要动用的资金要在股东权益中扣除，这样可以提高公司的净资产收益率。因此，有些时候，派现成了公司争取净资产收益率达标的手段之一。现金流体现行业特性
    2003年投资主导的经济增长模式引发部分行业景气度提升，从而为现金流的大幅增长奠定了坚实基础。在这方面，刚刚摘帽的东方锅炉就是个最好例证。在已公布年报的上市公司每股经营现金流排名中，东方锅炉以10.31元位居榜首，这与公司所处行业发生的变化密不可分。2003年，电力投资热情高涨，电站锅炉迎来黄金时期。行业的爆发性增长不仅成为公司摘帽的关键，也给公司带来充沛的现金流入。
而各个行业的不同特性也是影响公司现金流的关键因素之一。
    以白酒行业为例，如果公司产品品质优良、品牌过硬，则预收款数额会很大。贵州茅台应收账款仅2749万元，预收账款却高达7.45亿元，每股经营现金流3.11元，这些都说明公司产品的紧俏与非常低的财务风险。
汽车行业2003年存货的增加也导致了相关公司现金净流量的减少。上海汽车每股经营活动产生的现金流量由2002年的0.30元降到2003年的0.15元，原因之一就在于公司原材料存货的增长。这主要是因为钢材涨价，公司欲多储存一些钢材原材料。不过，由于此类原因导致的现金流减少，对公司发展影响不大，相反，可能为公司带来一定的竞争优势。
    由此可见，现金流多少的背后体现的是行业冷暖和各自“性格特征”。

    证券时报(2004.4.8)